Модель денежного потока нефтегазового проекта

Қысқаша негізгісі

Модель — цепочка формул: добыча × цена = выручка; из неё вычитают платежи с выручки, эксплуатационные и капитальные затраты, налог на прибыль и затраты на ликвидацию. Все числа опираются на лист допущений.
Профиль добычи проходит рост, полку, падение и обрывается на экономическом пределе. Первые годы добычи решают экономику: в проекте из примеров больше половины запасов добыто за три года из семи.
Цена в модели — цена на промысле (нетбэк): рыночная цена минус транспорт и скидка за качество. Транспорт учитывают один раз — либо в цене, либо в затратах.
Эксплуатационные затраты состоят из постоянной части и переменной; при падении добычи затраты на баррель растут. Добычу прекращают, когда выручка года после платежей с неё перестаёт покрывать затраты, которых можно избежать остановкой.
Платежи с выручки (роялти) не зависят от прибыли и повышают экономический предел; налог на прибыль считают год за годом — с амортизацией капитальных затрат и переносом убытков.
Затраты не падают вместе с ценой, поэтому модель реагирует на допущения непропорционально: в проекте из примеров цена на 20 % ниже уменьшает итоговый денежный поток на 41 %, а чистую приведённую стоимость (NPV) при ставке 10 % — на 57 %.

Негізгі қатынастар

\mathrm{NCF}_t = Q_t P_t - O_t - C_t - A_t - T_t

чистый денежный поток года: выручка минус эксплуатационные и капитальные затраты, ликвидация и платежи государству

Q_t = 365\,u\,q_t

годовой объём по суточному дебиту $q_t$ и доле времени работы $u$

o_t = \dfrac{F}{Q_t} + v

эксплуатационные затраты на баррель растут при падении добычи

Q_{\text{пр}} = \dfrac{F}{P\,(1 - r) - v}

экономический предел: годовая добыча, при которой выручка после роялти равна затратам

Жиі қателіктер

Умножать суточный дебит на 365 без учёта простоев и неполного первого года.
Учитывать транспорт дважды — и в цене на промысле, и в эксплуатационных затратах — или не учитывать совсем.
Смешивать в одной модели постоянные цены и номинальные: «плоская» номинальная цена нефти при затратах в постоянных ценах.
Считать налог на прибыль одной строкой «ставка × прибыль за проект», не разнося вычеты по годам.
Оставлять в профиле годы, когда добыча ниже экономического предела, и забывать о ликвидации.
Вписывать числа поверх формул: такая модель перестаёт реагировать на изменение допущений.

Сабақтан кейін сіз

описать строки модели и порядок их расчёта — от профиля добычи до чистого денежного потока;
охарактеризовать профиль добычи (рост, полка, падение, экономический предел) и пересчитать дебиты в годовые объёмы и выручку;
перечислить стадии капитальных затрат и главные факторы их величины, отличить постоянные эксплуатационные затраты от переменных;
рассчитать экономический предел добычи и объяснить, как на него влияют цена, затраты и платежи с выручки;
описать в общем виде, как в модели считают платежи государству: с выручки, с прибыли, по условиям раздела продукции;
проверить модель: баланс строк, единицы, вид денег, реакцию на изменение допущений.

Модель как цепочка расчётов

В уроке Денежный поток проекта денежный поток проекта собран в таблицу: по строкам статьи, по столбцам годы. Там числа взяты готовыми. В рабочей модели готовых чисел почти нет: каждая ячейка — формула, которая опирается на небольшой набор исходных допущений. Изменится цена или год пуска — пересчитается всё, от выручки до налогов.

Расчёт идёт цепочкой. Профиль добычи, умноженный на цену, даёт выручку. Из выручки вычитают платежи, которые от неё зависят, и эксплуатационные затраты. Капитальные затраты вычитают в год оплаты, а в расчёт налога на прибыль они входят постепенно, через амортизацию (depreciation). В конце жизни проекта добавляются затраты на ликвидацию.

Чистый денежный поток года по строкам модели

\mathrm{NCF}_t = Q_t\,P_t - O_t - C_t - A_t - T_t

мұндағы:

$\mathrm{NCF}_t$ чистый денежный поток года $t$ (net cash flow), млн долл.
$Q_t$ объём продаж года, млн барр.
$P_t$ цена на промысле, долл./барр.
$O_t$ эксплуатационные затраты, млн долл.
$C_t$ капитальные затраты в год их оплаты, млн долл.
$A_t$ затраты на ликвидацию, млн долл.
$T_t$ платежи государству: с выручки и с прибыли, млн долл.

Бірліктер: млн долл. в год; все строки — в одном виде денег (постоянные цены или номинальные) и в одной валюте

Мына жағдайда орындалады

та же формула, что в уроке о денежном потоке, только выручка раскрыта как объём, умноженный на цену, а ликвидация выделена из капитальных затрат;
каждая строка отнесена к году фактической оплаты; амортизация в формулу не входит — она нужна только для расчёта налога;
если продуктов несколько, выручку складывают по продуктам.

Каждое слагаемое — отдельная строка модели со своей формулой и своим источником данных. Ценность модели в том, что строки связаны: меньше добыча — меньше выручка, роялти, переменные затраты и налог, но не постоянные затраты.

Строки модели и их источники

Строка: Профиль добычи
Кто даёт прогноз: разработчики: аналоги, материальный баланс, гидродинамическая модель
Что её определяет: запасы, число и продуктивность скважин, мощность объектов

Строка: Цена
Кто даёт прогноз: коммерческая служба, сценарии компании
Что её определяет: рынок, качество продукции, путь до покупателя

Строка: Капитальные затраты
Кто даёт прогноз: буровики, проектировщики, сметчики
Что её определяет: глубина и число скважин, схема обустройства, инфраструктура

Строка: Эксплуатационные затраты
Кто даёт прогноз: служба эксплуатации
Что её определяет: персонал, энергия, ремонты, объём жидкости, транспорт

Строка: Платежи государству
Кто даёт прогноз: налоговые специалисты
Что её определяет: законодательство и условия контракта

Строка: Ликвидация
Кто даёт прогноз: проектировщики
Что её определяет: число скважин и объектов, требования к рекультивации

Строка	Кто даёт прогноз	Что её определяет
Профиль добычи	разработчики: аналоги, материальный баланс, гидродинамическая модель	запасы, число и продуктивность скважин, мощность объектов
Цена	коммерческая служба, сценарии компании	рынок, качество продукции, путь до покупателя
Капитальные затраты	буровики, проектировщики, сметчики	глубина и число скважин, схема обустройства, инфраструктура
Эксплуатационные затраты	служба эксплуатации	персонал, энергия, ремонты, объём жидкости, транспорт
Платежи государству	налоговые специалисты	законодательство и условия контракта
Ликвидация	проектировщики	число скважин и объектов, требования к рекультивации

Модель сводит прогнозы разных служб в одни единицы; расхождения между ними — например, профиль на 30 скважин при смете на 25 — видны именно здесь.

ЕсептеуКуда уходит выручка проекта из примеров за всю его жизнь: из 600 млн долл. выручки после роялти, эксплуатационных затрат, налога на прибыль, капитальных затрат и ликвидации владельцам остаётся 210,4 млн долл. чистого денежного потока.

Проект из примеров за всю жизнь: итоги по строкам

Строка: Выручка
Сумма, млн долл.: 600,0
Доля выручки: 100 %
На баррель, долл.: 50,00

Строка: Роялти
Сумма, млн долл.: −60,0
Доля выручки: 10,0 %
На баррель, долл.: 5,00

Строка: Эксплуатационные затраты
Сумма, млн долл.: −102,0
Доля выручки: 17,0 %
На баррель, долл.: 8,50

Строка: Налог на прибыль
Сумма, млн долл.: −55,6
Доля выручки: 9,3 %
На баррель, долл.: 4,63

Строка: Капитальные затраты
Сумма, млн долл.: −160,0
Доля выручки: 26,7 %
На баррель, долл.: 13,33

Строка: Ликвидация
Сумма, млн долл.: −12,0
Доля выручки: 2,0 %
На баррель, долл.: 1,00

Строка: NCF
Сумма, млн долл.: 210,4
Доля выручки: 35,1 %
На баррель, долл.: 17,53

Строка	Сумма, млн долл.	Доля выручки	На баррель, долл.
Выручка	600,0	100 %	50,00
Роялти	−60,0	10,0 %	5,00
Эксплуатационные затраты	−102,0	17,0 %	8,50
Налог на прибыль	−55,6	9,3 %	4,63
Капитальные затраты	−160,0	26,7 %	13,33
Ликвидация	−12,0	2,0 %	1,00
NCF	210,4	35,1 %	17,53

Добыча за проект — 12 млн барр. Суммы сложены без дисконтирования, в постоянных ценах. Данные примера условные.

Профиль добычи: рост, полка, падение

Выручка начинается с добычи, поэтому первая строка модели — профиль добычи (production profile): объём продукции по годам. У большинства месторождений он проходит четыре стадии.

Рост (build-up): Добыча растёт вместе с числом работающих скважин, поэтому темп роста задают буровой график и продуктивность первых скважин. Его ускоряют, пробурив часть скважин заранее, до готовности объектов. Сорвать его может что угодно — от аварии в бурении до пласта, оказавшегося хуже прогноза, — а отставание в первые годы обходится экономике дороже всего.
Полка (plateau): Добычу ограничивает уже не пласт, а мощность объектов и число скважин. Высота и длительность полки — проектное решение.
Падение (decline): Пласт больше не обеспечивает полку: давление снижается, в продукции всё больше воды и газа. Залежь из разобщённых блоков «садится» быстрее, чем единая залежь с активной законтурной водой. Падение сдерживают новыми скважинами между старыми, закачкой воды или газа, насосами и газлифтом — и каждое такое мероприятие оценивают как отдельный проект.
Экономический предел (economic limit): Добычу прекращают, когда она перестаёт окупать текущие расходы, — раньше, чем пласт истощён физически.

ЕсептеуПрофиль добычи проекта из примеров: два года обустройства, рост, двухлетняя полка и падение. Светлые столбцы — условное продолжение добычи с падением на 30 % в год из примера об экономическом пределе; штриховая линия — предел, 0,15 млн барр. в год.

Чем выше полка, тем раньше добыта нефть и тем дороже она стоит в сегодняшних деньгах (Дисконтирование и приведённая стоимость). Запасов при этом не становится больше: та же нефть лишь добывается раньше. Почему же полку не делают как можно выше? Её ограничивают четыре обстоятельства.

Пласт. При слишком быстром отборе вода или газ в некоторых залежах прорываются к скважинам, обходя нефть, и конечная нефтеотдача снижается.
Затраты. Каждая дополнительная тысяча баррелей в сутки — это скважины, сепараторы, насосы и трубы большего размера. Мощность, которая загружена три года из пятнадцати, должна окупиться за эти три года.
Сбыт. Нефть обычно удаётся продать в любом количестве, а газ — столько, сколько записано в контракте на поставку и сколько принимает труба. Поэтому у газовых месторождений полка ниже и длиннее.
Правила. Проект разработки утверждает государство, у которого могут быть свои требования к темпам отбора и нефтеотдаче.

Поэтому полка — компромисс: варианты с разной высотой полки сравнивают по чистой приведённой стоимости (NPV), а ускорение добычи оценивают как отдельное вложение (Проекты ускорения добычи и приростной анализ).

Удобная характеристика профиля — годовой отбор на полке в долях извлекаемых запасов. У крупных месторождений это обычно несколько процентов в год, у небольших — 10 % и больше. Это ориентир, а не норматив: по нему проверяют, правдоподобен ли профиль, а не строят его.

До начала разработки профиль строят по аналогам и простым расчётам, позже — по материальному балансу и гидродинамической модели. В любом случае сумма добычи за все годы не может превышать извлекаемые запасы — геологические запасы (Подсчёт запасов объёмным методом), умноженные на коэффициент извлечения. Это первая проверка профиля.

Годовой объём по суточному дебиту

Q_t = 365\,u\,q_t

мұндағы:

$Q_t$ объём добычи за год $t$ , барр. в год
$q_t$ средний суточный дебит месторождения в дни, когда объекты работают, барр./сут
$u$ коэффициент использования времени (uptime): доля календарного времени, когда объекты работают, доля единицы

Бірліктер: любые согласованные: барр./сут и барр. в год, т/сут и т в год, м³/сут и м³ в год

Мына жағдайда орындалады

$q_t$ — средний за год дебит; если известен только дебит на начало и конец года, берут среднее с учётом формы кривой падения;
в год пуска и в год остановки вместо 365 берут фактическое число суток работы;
$u$ учитывает плановые ремонты и простои; его принимают по опыту эксплуатации похожих объектов.

Удобное следствие: дебит в тысячах баррелей в сутки, умноженный на 0,365, даёт миллионы баррелей в год при работе без простоев.

Басқа бірліктер жүйелерінде (1)

Тонны и баррели

Q\,[\text{барр.}] = \frac{6{,}2898}{\rho}\;m\,[\text{т}]

$m$ — масса нефти в тоннах, $\rho$ — её плотность в т/м³ при 60 °F (15,6 °C), к которой приведён объём барреля (баррели в тонне).

6,2898 — число баррелей в кубическом метре. При $\rho = 0{,}86$ т/м³ в тонне около 7,31 барреля.

Есептеу мысалыПрофиль проекта из примеров в числах

Бастапқы деректер (шартты)

Добыча на 3–9-м годах: 1,6; 2,4; 2,4; 2,0; 1,6; 1,2; 0,8 млн барр.
Плотность нефти: 0,86 т/м³
Коэффициент использования времени $u$: 0,95

Шешім

Извлекаемые запасы — сумма профиля: 12 млн барр., или $12/7{,}31 = 1{,}64$ млн т.
Отбор на полке: $2{,}4/12 = 20$ % запасов в год — типично для небольшого месторождения.
Средний дебит на полке за календарные сутки: $2{,}4\cdot 10^{6}/365 = 6575$ барр./сут, то есть 1045 м³/сут, или 899 т/сут.
Объекты работают 95 % времени, поэтому их мощность должна быть не меньше $6575/0{,}95 = 6921$ барр./сут.
К концу полки, за первые три года добычи из семи, отобрано 6,4 млн барр. — 53 % запасов.

Жауап: Полка — 6575 барр./сут (899 т/сут), или 20 % запасов в год; для неё нужна мощность объектов около 6921 барр./сут.

Бұл нені білдіреді. Больше половины нефти добывается в первые три года, и эти же годы меньше всего теряют при дисконтировании. Поэтому ошибка в сроке пуска или в темпе выхода на полку стоит проекту дороже, чем такая же по величине ошибка в «хвосте» добычи. Мощность объектов — пример связи строк: более высокая полка означает и более высокие капитальные затраты. Данные примера условные.

Цена и выручка

Выручка — объём продаж, умноженный на цену, по каждому продукту. Нефтяное месторождение, кроме нефти, даёт попутный газ, а из газа можно выделить жидкие углеводороды; газовое — газ и конденсат. Если попутного газа мало, его сбор и транспорт могут не окупаться, и газ закачивают обратно в пласт, используют на собственные нужды промысла или — где это ещё допускается — сжигают на факеле: выручки от него нет, а затраты есть. У месторождений, где жидкие углеводороды и газ сопоставимы по ценности, главный продукт зависит от соотношения цен, поэтому сценарий цен задают для обоих.

Выручка и цена на промысле

R_t = \sum_j Q_{j,t}\,P_{j,t}, \qquad P_{j,t} = P^{\text{рын}}_{j,t} - d_j - c_j

мұндағы:

$R_t$ выручка года $t$ , млн долл.
$Q_{j,t}$ объём продаж продукта $j$ : добыча за вычетом собственных нужд, потерь и обратной закачки, млн барр., млрд м³
$P_{j,t}$ цена продукта на промысле, долл./барр., долл. за тыс. м³
$P^{\text{рын}}_{j,t}$ цена на рынке, к которой привязана продажа: эталонный сорт нефти, цена газа в точке поставки, те же
$d_j$ скидка за качество (у премии знак обратный), те же
$c_j$ затраты на транспорт до рынка, если они не учтены в эксплуатационных затратах, те же

Бірліктер: объём и цена — в согласованных единицах; цена — того же вида денег, что и вся модель

Мына жағдайда орындалады

транспорт учитывают один раз: либо вычитают из цены, либо показывают строкой эксплуатационных затрат;
цена — допущение сценария, а не предсказание; модель должна позволять менять его одной ячейкой;
в модели в постоянных ценах задают цену в постоянных ценах: неизменная номинальная цена означает, что в реальном выражении она снижается (Инфляция: номинальные и реальные деньги).

Цену на промысле называют нетбэком (netback). Она показывает, сколько проект получает за баррель «на выходе с промысла», и её можно прямо сравнивать с затратами на баррель.

Цена 50 долл./барр. в проекте из примеров — уже цена на промысле. Она могла бы получиться, например, так: рыночная цена эталонного сорта 60 долл./барр., скидка за качество 2 долл./барр., транспорт по трубопроводу и морем 8 долл./барр. Все три числа условные; важно, что дорогой путь до рынка уменьшает выручку так же, как низкая цена.

Газ продают в других единицах — за тысячу кубометров или за единицу энергии — и на других рынках, часто по долгосрочным контрактам. Чтобы сложить добычу нефти и газа, газ пересчитывают в баррели нефтяного эквивалента по теплоте сгорания: около 6 тыс. кубических футов, то есть примерно 170 м³, на баррель. Это пересчёт энергии, а не денег: выручку от газа считают по цене газа, а не умножают эквивалентные баррели на цену нефти.

Ещё один источник выручки — плата за услуги. Если проект принимает чужую продукцию в свой трубопровод или на свою установку подготовки, он получает тариф (tariff) за каждый баррель. Для владельца объектов это выручка, которая может продлить их жизнь после падения собственной добычи. Для пользователя — эксплуатационные затраты вместо собственных капитальных.

Капитальные затраты: стадии и факторы

Капитальные затраты проекта разведки и добычи возникают не один раз, а в несколько стадий, и перед каждой стадией принимают отдельное решение со своей оценкой.

Стадии капитальных затрат

Стадия: Поиск и разведка
Что оплачивают: сейсморазведка, поисковые скважины
Какое решение оценивают: бурить ли скважину; после открытия — оценивать ли его

Стадия: Оценка открытия
Что оплачивают: оценочные скважины, испытания, пробная эксплуатация
Какое решение оценивают: разрабатывать ли месторождение и по какой схеме

Стадия: Обустройство и разбуривание
Что оплачивают: добывающие и нагнетательные скважины, сбор и подготовка продукции, трубопроводы, энергоснабжение
Какое решение оценивают: главное инвестиционное решение; обычно самая крупная сумма

Стадия: Развитие в ходе добычи
Что оплачивают: уплотняющее бурение, поддержание давления, механизированная добыча, компримирование газа
Какое решение оценивают: каждое мероприятие — свой приростной проект

Стадия: Ликвидация
Что оплачивают: ликвидация скважин, демонтаж объектов, рекультивация
Какое решение оценивают: обязательна; её срок зависит от экономического предела

Стадия	Что оплачивают	Какое решение оценивают
Поиск и разведка	сейсморазведка, поисковые скважины	бурить ли скважину; после открытия — оценивать ли его
Оценка открытия	оценочные скважины, испытания, пробная эксплуатация	разрабатывать ли месторождение и по какой схеме
Обустройство и разбуривание	добывающие и нагнетательные скважины, сбор и подготовка продукции, трубопроводы, энергоснабжение	главное инвестиционное решение; обычно самая крупная сумма
Развитие в ходе добычи	уплотняющее бурение, поддержание давления, механизированная добыча, компримирование газа	каждое мероприятие — свой приростной проект
Ликвидация	ликвидация скважин, демонтаж объектов, рекультивация	обязательна; её срок зависит от экономического предела

Затраты прошлых стадий к моменту очередного решения уже сделаны — они невозвратные и в его оценку не входят (Денежный поток проекта).

От чего зависит самая крупная сумма — затраты на обустройство и разбуривание? Причины удобно разделить на три группы: то, что дано природой, то, что выбирает проектировщик, и то, что от проекта не зависит.

Что определяет капитальные затраты на обустройство

Группа: Природа: место
Что именно: суша или море, глубина воды, удалённость от дорог, трубопроводов и рынка
Как влияет: на море и вдали от инфраструктуры затраты кратно выше; длинный путь до рынка — это ещё и трубопровод или тариф

Группа: Природа: пласт и флюид
Что именно: глубина, давление и температура; размеры и расчленённость залежи; вязкость нефти, доля газа, сероводород и углекислый газ
Как влияет: глубина задаёт стоимость скважины, строение залежи — их число; газ, вязкая нефть и кислые компоненты требуют более сложной и дорогой подготовки

Группа: Решения проекта
Что именно: число и тип скважин, высота полки, схема сбора и подготовки, покупка, аренда или использование чужих объектов за тариф
Как влияет: горизонтальная скважина дороже вертикальной, но заменяет несколько; чужие мощности заменяют капитальные затраты эксплуатационными

Группа: Внешние условия
Что именно: цены на сталь, оборудование и услуги подрядчиков; требования к безопасности и охране окружающей среды
Как влияет: меняются независимо от проекта и могут сдвинуть смету в обе стороны

Группа	Что именно	Как влияет
Природа: место	суша или море, глубина воды, удалённость от дорог, трубопроводов и рынка	на море и вдали от инфраструктуры затраты кратно выше; длинный путь до рынка — это ещё и трубопровод или тариф
Природа: пласт и флюид	глубина, давление и температура; размеры и расчленённость залежи; вязкость нефти, доля газа, сероводород и углекислый газ	глубина задаёт стоимость скважины, строение залежи — их число; газ, вязкая нефть и кислые компоненты требуют более сложной и дорогой подготовки
Решения проекта	число и тип скважин, высота полки, схема сбора и подготовки, покупка, аренда или использование чужих объектов за тариф	горизонтальная скважина дороже вертикальной, но заменяет несколько; чужие мощности заменяют капитальные затраты эксплуатационными
Внешние условия	цены на сталь, оборудование и услуги подрядчиков; требования к безопасности и охране окружающей среды	меняются независимо от проекта и могут сдвинуть смету в обе стороны

У чужих объектов свой срок службы: его сверяют со сроком жизни проекта. Стандартные решения дешевле уникальных.

В модель капитальные затраты вносят по годам оплаты: смету раскладывают по графику бурения и строительства и добавляют резерв на непредвиденные работы (contingency), тем больший, чем раньше стадия проработки проекта. Сдвиг графика меняет и потребность в финансировании, и NPV, даже если сумма та же (Накопленный денежный поток и срок окупаемости). Затраты на ликвидацию вносят отдельной строкой в конце жизни проекта: о них легко забыть, потому что они далеко, но обязательство возникает вместе с первой скважиной.

Эксплуатационные затраты и экономический предел

Эксплуатационные затраты — это всё, что нужно, чтобы промысел работал: персонал, электроэнергия и топливо, химреагенты, обслуживание и ремонт оборудования, ремонты скважин, подготовка и утилизация воды, транспорт продукции и тарифы за чужие объекты, аренда оборудования, страхование, управленческие расходы. В модели их показывают по годам добычи.

Часть этих затрат почти не зависит от добычи: персонал и обслуживание объектов нужны, пока промысел работает. Другая часть растёт вместе с объёмом: энергия на подъём и перекачку жидкости, реагенты, транспортный тариф. В простой модели так и пишут — постоянная сумма в год плюс ставка на баррель; в проекте из примеров это 6 млн долл. в год и 5 долл./барр. В подробной модели каждую статью привязывают к тому, от чего она действительно зависит: числу скважин, объёму добываемой жидкости вместе с водой, объёму закачки. Поэтому на поздней стадии, когда растёт обводнённость, затраты на баррель нефти растут быстрее, чем следует из простой формулы.

Эксплуатационные затраты на баррель

o_t = \frac{O_t}{Q_t} = \frac{F}{Q_t} + v

мұндағы:

$o_t$ эксплуатационные затраты на баррель в году $t$ , долл./барр.
$O_t$ эксплуатационные затраты года, млн долл.
$Q_t$ добыча года, млн барр.
$F$ постоянные затраты в год, млн долл.
$v$ переменные затраты, долл./барр.

Бірліктер: млн долл., делённые на млн барр., дают долл./барр.

Мына жағдайда орындалады

затраты разделены на постоянную часть и часть, пропорциональную добыче;
все суммы — в постоянных ценах одного года.

Пока добыча на полке, затраты на баррель минимальны; при падении добычи постоянная часть делится на всё меньший объём, и затраты на баррель растут — сначала медленно, в конце очень быстро. Эти затраты показывают цену после платежей с выручки, ниже которой действующему промыслу выгоднее остановиться; если расположить месторождения региона по их возрастанию, видно, какая часть добычи выдерживает ту или иную цену.

Рано или поздно выручка очередного года перестаёт покрывать расходы этого года. Продолжать добычу дальше — значит терять деньги каждый год. Годовую добычу, при которой выручка после платежей с неё равна затратам, называют экономическим пределом.

Экономический предел добычи

Q_{\text{пр}} = \frac{F}{P\,(1 - r) - v}

мұндағы:

$Q_{\text{пр}}$ годовая добыча на экономическом пределе, млн барр. в год
$F$ постоянные затраты года, которых можно избежать, остановив добычу, млн долл.
$P$ цена на промысле, долл./барр.
$r$ доля выручки, уходящая на платежи с выручки (роялти), доля единицы
$v$ переменные затраты, долл./барр.

Бірліктер: млн долл. в год, делённые на долл./барр., дают млн барр. в год

Мына жағдайда орындалады

сравнивают только то, что зависит от решения остановиться: выручку и затраты следующего года; прошлые капитальные затраты и амортизация в сравнении не участвуют;
налог на прибыль берёт долю положительной прибыли и знака результата не меняет, поэтому в формулу не входит;
затраты на ликвидацию предстоят при любом решении, от него зависит только их срок (см. раздел для углублённого изучения);
формула верна, пока знаменатель положителен: если цена после роялти ниже переменных затрат, убыточен каждый баррель.

Добычу продолжают, пока годовой объём выше $Q_{\text{пр}}$ . В пересчёте на баррель то же условие звучит так: затраты на баррель $F/Q + v$ не должны превышать цену после платежей с выручки $P(1 - r)$ . Предел тем выше, чем ниже цена, чем больше постоянные затраты и чем больше платежи, не зависящие от прибыли.

В проекте из примеров добыча для краткости таблиц обрывается на 9-м году, когда она ещё далека от предела. Посмотрим, что дал бы «хвост» добычи и где его пришлось бы оборвать.

Есептеу мысалыКогда останавливать промысел

Бастапқы деректер (шартты)

Цена и роялти: 50 долл./барр.; роялти 10 % выручки
Эксплуатационные затраты: 6 млн долл. в год + 5 долл./барр.
Добыча после 9-го года: снижается на 30 % в год: 0,56; 0,39; 0,27; 0,19; 0,13 млн барр. на 10–14-м годах

Шешім

С каждого барреля после роялти и переменных затрат остаётся $50\cdot 0{,}9 - 5 = 40$ долл.
Экономический предел: $6/40 = 0{,}15$ млн барр. в год — около 411 барр./сут, или 56 т/сут, на весь промысел.
На 10–13-м годах добыча выше предела; выручка за вычетом роялти и эксплуатационных затрат равна 16,4; 9,7; 5,0 и 1,7 млн долл.
На 14-м году добыча 0,1345 млн барр. ниже предела: $40\cdot 0{,}1345 - 6 = -0{,}62$ млн долл. Затраты на баррель достигают 49,6 долл. при цене после роялти 45 долл.
Если работать до конца 13-го года, добыча за проект вырастет с 12 до 13,4 млн барр., итоговый денежный поток — с 210,4 до 236,6 млн долл., NPV при 10 % — с 100,1 до 112,1 млн долл.
Без роялти предел был бы $6/45 = 0{,}133$ млн барр. в год, а при цене 30 долл./барр. — $6/22 = 0{,}273$ млн барр. в год: последним выгодным стал бы 12-й год.

Жауап: Экономический предел — 0,15 млн барр. в год; добывать выгодно до конца 13-го года, что добавляет 12 % к добыче и 12 % к NPV.

Бұл нені білдіреді. Экономический предел — не свойство пласта: он сдвигается с ценой, затратами и условиями платежей. Поэтому и извлекаемые запасы — величина экономическая: при цене 30 долл. тот же пласт отдаёт меньше нефти (Классификация запасов и ресурсов). Роялти берут с выручки независимо от прибыли и останавливают добычу раньше, чем это сделал бы налог на прибыль. Данные примера условные.

ЕсептеуЭксплуатационные затраты на баррель в проекте из примеров и в его условном «хвосте»: 7,5 долл. на полке, 12,5 долл. на 9-м году, а на 14-м году они превышают цену после роялти — 45 долл./барр. Это и есть экономический предел, выраженный в затратах на баррель.

Платежи государству в модели

Условия недропользования у каждой страны, а нередко и у каждого контракта свои, и со временем они меняются. Но в модели денежного потока почти любой платёж государству относится к одному из нескольких типов, и расчёт каждого типа устроен одинаково.

Типы платежей государству и их место в модели

Тип платежа: С добычи или выручки: роялти (royalty), налог на добычу, экспортная пошлина
От чего считают: объём или стоимость добытой продукции
Что важно в модели: начинаются с первой тонны и не зависят от прибыли; повышают экономический предел

Тип платежа: С прибыли: общий налог на прибыль, специальные налоги на доход от недропользования
От чего считают: выручка минус разрешённые вычеты
Что важно в модели: нужны правила вычетов: текущие затраты — сразу, капитальные — через амортизацию, убытки — переносом на будущие годы

Тип платежа: Со сверхприбыли
От чего считают: прибыль сверх заданной доходности или заданного отношения доходов к затратам
Что важно в модели: включаются только у доходных проектов; расчёт ведут накопленным итогом

Тип платежа: Раздел продукции (production sharing)
От чего считают: добыча: часть идёт на возмещение затрат инвестора, остальное делят государство и инвестор
Что важно в модели: модель считает доли продукции, а не налог; возмещение затрат в году обычно ограничено

Тип платежа: Разовые и фиксированные: бонусы, плата за участок, взносы в ликвидационный фонд, социальные обязательства
От чего считают: условия контракта
Что важно в модели: не зависят ни от добычи, ни от прибыли; часто приходятся на ранние годы

Тип платежа	От чего считают	Что важно в модели
С добычи или выручки: роялти (royalty), налог на добычу, экспортная пошлина	объём или стоимость добытой продукции	начинаются с первой тонны и не зависят от прибыли; повышают экономический предел
С прибыли: общий налог на прибыль, специальные налоги на доход от недропользования	выручка минус разрешённые вычеты	нужны правила вычетов: текущие затраты — сразу, капитальные — через амортизацию, убытки — переносом на будущие годы
Со сверхприбыли	прибыль сверх заданной доходности или заданного отношения доходов к затратам	включаются только у доходных проектов; расчёт ведут накопленным итогом
Раздел продукции (production sharing)	добыча: часть идёт на возмещение затрат инвестора, остальное делят государство и инвестор	модель считает доли продукции, а не налог; возмещение затрат в году обычно ограничено
Разовые и фиксированные: бонусы, плата за участок, взносы в ликвидационный фонд, социальные обязательства	условия контракта	не зависят ни от добычи, ни от прибыли; часто приходятся на ранние годы

Как эти механизмы устроены и как менялись в разных странах, разбирает урок Налогообложение нефтегазовых проектов. Действующие ставки и правила берут из законодательства страны и из контракта, а не из примеров.

Для построения модели важны четыре общих свойства этих расчётов. Примеры урока используют намеренно простой условный режим, который не повторяет законодательство какой-либо страны.

Порядок. Платежи считают по цепочке, потому что одни вычитаются при расчёте других: роялти обычно уменьшает налогооблагаемую прибыль. Перепутанный порядок — ошибка во всех годах сразу.
Память. Налог на прибыль зависит от прошлых лет: от остатка ещё не самортизированных затрат и от накопленных убытков. Поэтому его считают год за годом, а не одной строкой «ставка × прибыль за проект».
Границы. Правила определяют, можно ли вычесть затраты одного проекта из доходов другого; запрет на это называют «огораживанием» (ring fence). Если можно, новый проект уменьшает налоги компании ещё до своей первой нефти, и эта экономия — его приростной денежный поток.
Вид денег. Налоги считают в номинальных деньгах; вычеты по амортизации с инфляцией не растут (Инфляция: номинальные и реальные деньги).

Расчёт налога на прибыль в проекте из примеров, млн долл.

Год: 3-й год
Выручка: 80,0
Роялти и затраты: 22,0
Амортизация: 32,0
Налог на прибыль: 5,2

Год: 4-й год
Выручка: 120,0
Роялти и затраты: 30,0
Амортизация: 32,0
Налог на прибыль: 11,6

Год: 5-й год
Выручка: 120,0
Роялти и затраты: 30,0
Амортизация: 32,0
Налог на прибыль: 11,6

Год: 6-й год
Выручка: 100,0
Роялти и затраты: 26,0
Амортизация: 32,0
Налог на прибыль: 8,4

Год: 7-й год
Выручка: 80,0
Роялти и затраты: 22,0
Амортизация: 32,0
Налог на прибыль: 5,2

Год: 8-й год
Выручка: 60,0
Роялти и затраты: 18,0
Амортизация: 0,0
Налог на прибыль: 8,4

Год: 9-й год
Выручка: 40,0
Роялти и затраты: 14,0
Амортизация: 0,0
Налог на прибыль: 5,2

Год: Итого
Выручка: 600,0
Роялти и затраты: 162,0
Амортизация: 160,0
Налог на прибыль: 55,6

Год	Выручка	Роялти и затраты	Амортизация	Налог на прибыль
3-й год	80,0	22,0	32,0	5,2
4-й год	120,0	30,0	32,0	11,6
5-й год	120,0	30,0	32,0	11,6
6-й год	100,0	26,0	32,0	8,4
7-й год	80,0	22,0	32,0	5,2
8-й год	60,0	18,0	0,0	8,4
9-й год	40,0	14,0	0,0	5,2
Итого	600,0	162,0	160,0	55,6

«Роялти и затраты» — роялти плюс эксплуатационные затраты года. Налог = 20 % × (выручка − роялти и затраты − амортизация). Сумма амортизации равна капитальным затратам, 160 млн долл., — это одна из проверок модели. Данные примера условные.

На 8-м году выручка ниже, чем на 7-м, а налог выше: амортизация закончилась. Так модель «помнит» прошлые годы. Вторая особенность видна, если менять цену.

Проект из примеров при разной цене нефти

Цена: 30 долл./барр.
NCF за проект, млн долл.: 37,6
NPV₁₀, млн долл.: −13,7
IRR, %: 6,7
Доля государства, %: 56

Цена: 40 долл./барр.
NCF за проект, млн долл.: 124,0
NPV₁₀, млн долл.: 43,3
IRR, %: 19,2
Доля государства, %: 40

Цена: 50 долл./барр.
NCF за проект, млн долл.: 210,4
NPV₁₀, млн долл.: 100,1
IRR, %: 29,6
Доля государства, %: 35

Цена: 60 долл./барр.
NCF за проект, млн долл.: 296,8
NPV₁₀, млн долл.: 157,0
IRR, %: 38,7
Доля государства, %: 33

Цена: 70 долл./барр.
NCF за проект, млн долл.: 383,2
NPV₁₀, млн долл.: 213,9
IRR, %: 47,1
Доля государства, %: 32

Цена	NCF за проект, млн долл.	NPV₁₀, млн долл.	IRR, %	Доля государства, %
30 долл./барр.	37,6	−13,7	6,7	56
40 долл./барр.	124,0	43,3	19,2	40
50 долл./барр.	210,4	100,1	29,6	35
60 долл./барр.	296,8	157,0	38,7	33
70 долл./барр.	383,2	213,9	47,1	32

Доля государства — сумма платежей государству, делённая на денежный поток проекта до этих платежей (выручка минус все затраты), без дисконтирования. NPV₁₀ — чистая приведённая стоимость при ставке 10 %, IRR — внутренняя норма доходности (Чистая приведённая стоимость (NPV), Внутренняя норма доходности (IRR)). Данные примера условные.

Чем беднее проект, тем большую долю его денежного потока забирает государство: 56 % при цене 30 долл. против 32 % при 70 долл. Причина — роялти: его платят с выручки, даже когда прибыли почти нет. Режим, в котором преобладают такие платежи, называют регрессивным. Налог на прибыль с постоянной ставкой берёт одну и ту же долю прибыли, а налоги на сверхприбыль делают режим прогрессивным: доля государства (government take) растёт вместе с доходностью проекта.

Сборка модели, моменты платежей и проверки

Порядок сборки

1
Лист допущений
Все исходные числа — в одном месте, с единицами, видом денег (постоянные цены какого года или номинальные) и датой, на которую они верны.
2
Добыча и продажи
Профиль по годам, пересчёт единиц, вычет собственных нужд и потерь.
3
Цены и выручка
Цена на промысле по каждому продукту; выручка — произведение объёма на цену.
4
Капитальные затраты и ликвидация
Смета по годам оплаты, с резервом; ликвидация — после последнего года добычи.
5
Эксплуатационные затраты
Постоянная часть и части, привязанные к добыче, числу скважин, объёму жидкости.
6
Платежи государству
Сначала платежи с выручки, затем амортизация, перенос убытков и налог на прибыль — год за годом.
7
Денежный поток и показатели
NCF по годам, накопленный поток, NPV, IRR, срок окупаемости (Накопленный денежный поток и срок окупаемости, Чистая приведённая стоимость (NPV), Внутренняя норма доходности (IRR)).
8
Проверки
Баланс строк, единицы, реакция на изменение допущений — список ниже.

Период, момент потока внутри года и начало отсчёта выбирают так, как описано в уроке Денежный поток проекта: обычно календарный год и середина года. К этому добавляются несколько вопросов о моментах, которые возникают именно при сборке строк.

Год пуска. Если добыча начинается в октябре, в первый год попадает четверть годового объёма, а не весь. То же относится к году остановки.
Задержки платежей. Выручка поступает через несколько недель после отгрузки, налоги платят авансами или после окончания периода, подрядчикам — по этапам работ. В годовой модели этим обычно пренебрегают; в месячной модели, нужной для плана финансирования, учитывают.
Одно соглашение для всех строк. Если выручку относят к середине года, то и затраты, и налоги — тоже. Крупный платёж в начале года, например бонус, показывают отдельно.
Дата допущений. Смета прошлого года и цена этого года — деньги разных лет; перед сборкой их приводят к одному году (Инфляция: номинальные и реальные деньги).

Готовую модель проверяют до того, как смотреть на её показатели.

Сумма добычи по годам равна извлекаемым запасам, принятым в проекте.
Сумма амортизации равна капитальным затратам; перенесённые убытки к концу проекта использованы или явно показаны как неиспользованные.
NCF за проект равен выручке за вычетом всех затрат и платежей — по строкам и по столбцам.
При нулевой цене в модели остаются только затраты; при изменении цены на 10 % выручка меняется ровно на 10 %.
В последние годы добычи выручка после платежей с неё покрывает эксплуатационные затраты: профиль не выходит за экономический предел.
У каждой строки подписаны единицы и вид денег; ни одно число не вписано поверх формулы.

Есептеу мысалыМодель в работе: цена на 20 % ниже

Бастапқы деректер (шартты)

Проект: из примеров библиотеки; меняется одно допущение
Цена на промысле: 40 долл./барр. вместо 50
Ставка дисконтирования: 10 % (реальная)

Шешім

4-й год: выручка $2{,}4\cdot 40 = 96$ млн долл., роялти 9,6 млн долл.; эксплуатационные затраты (18) и амортизация (32) не изменились.
Налог на прибыль: $0{,}2\cdot(96 - 9{,}6 - 18 - 32) = 7{,}28$ млн долл.; NCF года — 61,12 млн долл. вместо 78,4.
За весь проект выручка — 480 млн долл. (на 20 % меньше), а NCF — 124,0 вместо 210,4 млн долл.: на 41 % меньше.
NPV при 10 % — 43,3 вместо 100,1 млн долл. (на 57 % меньше); внутренняя норма доходности — 19,2 % вместо 29,6 %.
Подбором цены, при которой NPV при 10 % равен нулю, получаем 32,4 долл./барр.

Жауап: Цена на 20 % ниже уменьшает NCF за проект на 41 %, а NPV при 10 % — на 57 %; проект выдерживает цену до 32,4 долл./барр.

Бұл нені білдіреді. Модель реагирует на цену непропорционально, потому что затраты не падают вместе с выручкой: вся потеря выручки, кроме доли, которую берут на себя роялти и налог, приходится на денежный поток владельцев. Цена, при которой NPV обращается в ноль, — удобная мера запаса прочности: её сравнивают с ценами сценариев компании (Анализ чувствительности и сценарии). Данные примера условные.

Терминдер мен белгілер

Профиль добычи: объём добычи по годам: рост, полка, падение до экономического предела.
Полка добычи: период наибольшей добычи, ограниченной мощностью объектов и числом скважин.
Цена на промысле (нетбэк): рыночная цена за вычетом транспорта до рынка и скидки за качество.
Постоянные и переменные затраты: части эксплуатационных затрат, не зависящие от добычи и пропорциональные ей.
Экономический предел: годовая добыча, ниже которой выручка после платежей с неё не покрывает затрат, которых можно избежать остановкой.
Амортизация для налога: распределение капитальных затрат по годам при расчёте налога на прибыль; в денежный поток сама не входит.
Доля государства: отношение суммы платежей государству к денежному потоку проекта до этих платежей.

Жиі қателіктер

Қате

«Профиль добычи — дело разработчиков, экономика его только принимает».

Шын мәнінде

Профиль, затраты и экономика связаны: высота полки определяет число скважин и мощность объектов, а конец профиля — экономический предел — зависит от цены и затрат. Профиль и затраты согласуют в одной модели.

Қате

«Транспорт уже учтён в цене на промысле, но на всякий случай добавим его и в эксплуатационные затраты».

Шын мәнінде

Это двойной счёт: денежный поток занижен на стоимость транспорта каждого барреля. Транспорт учитывают один раз и подписывают, где именно.

Қате

«Налог на прибыль — ставка, умноженная на прибыль проекта за всю жизнь».

Шын мәнінде

Налог считают по годам: вычеты по амортизации и перенесённые убытки приходят не тогда, когда сделаны затраты. От распределения налога во времени зависит NPV, а неиспользованные вычеты меняют и его сумму.

Қате

«Добычу нужно вести, пока скважины дают нефть».

Шын мәнінде

Добычу ведут, пока выручка года после платежей с неё покрывает затраты, которых можно избежать остановкой. Годы ниже экономического предела уменьшают денежный поток.

Қате

«Цена упала на 20 % — значит, и проект стал хуже на 20 %».

Шын мәнінде

Затраты не падают вместе с ценой. В проекте из примеров цена на 20 % ниже уменьшает NCF за проект на 41 %, а NPV при 10 % — на 57 %.

Толық: тереңдетілген

Купить или арендовать: затраты переходят из одной строки в другую

Крупный объект — установку подготовки, плавучую систему добычи, компрессорную станцию — можно не покупать, а арендовать (lease) или пользоваться чужим за тариф. Тогда капитальные затраты уменьшаются, а эксплуатационные растут. Суммарно аренда обычно дороже покупки: владелец объекта тоже должен заработать. Но платежи сдвигаются на годы, когда у проекта уже есть выручка.

Есептеу мысалыАренда установки подготовки нефти

Бастапқы деректер (шартты)

Покупка: 60 млн долл. из капитальных затрат 2-го года (как в проекте из примеров)
Аренда: 12 млн долл. в год в течение семи лет добычи, всего 84 млн долл.
Налог: арендные платежи вычитаются из прибыли в год оплаты; ставка дисконтирования 10 %

Шешім

Капитальные затраты: $160 - 60 = 100$ млн долл.; амортизация — 20 млн долл. в год вместо 32.
Эксплуатационные затраты каждого года добычи выше на 12 млн долл.; за проект — 186 вместо 102 млн долл.
Максимальная потребность в финансировании: 80 вместо 140 млн долл. (минимум накопленного потока — −80 вместо −140); срок окупаемости — 3,9 вместо 4,4 года.
NCF за проект: 191,2 вместо 210,4 млн долл. — аренда дороже покупки на $84 - 60 = 24$ млн долл., из которых 4,8 млн возвращает меньший налог на прибыль.
NPV при 10 %: 103,9 против 100,1 млн долл.; внутренняя норма доходности — 39,1 % против 29,6 %.
Семь платежей по 12 млн долл. за объект стоимостью 60 млн означают, что владелец объекта получает около 9,2 % годовых.

Жауап: Аренда уменьшает потребность в финансировании со 140 до 80 млн долл. и поднимает IRR с 29,6 до 39,1 %, но уменьшает NCF за проект на 19,2 млн долл.; NPV при 10 % почти не меняется.

Бұл нені білдіреді. Аренда — это по сути заём: проект платит владельцу объекта около 9,2 % годовых. Раз эта ставка близка к ставке дисконтирования 10 %, NPV почти не меняется; небольшой выигрыш дают ставка аренды чуть ниже 10 % и больший налоговый вычет: из прибыли вычитаются все 84 млн долл. арендных платежей, а не 60 млн долл. амортизации. Зато показатели, в знаменателе которых стоят вложения, — IRR, срок окупаемости, отношение прибыли к вложениям — заметно улучшаются, хотя проект в целом зарабатывает меньше. Поэтому сравнивать по ним проекты с разной схемой владения объектами нужно осторожно. Арендная плата к тому же — постоянные затраты: если от неё можно отказаться вместе с остановкой добычи, экономический предел поднимается с 0,15 до 0,45 млн барр. в год. Данные примера условные.

Ликвидация: срок, отсрочка и налоги

Экономический предел в основном разделе найден без учёта стоимости денег во времени. Но остановка добычи приближает ликвидацию, а отсрочить крупный платёж выгодно. Отсрочка платежа $A$ на год при ставке $i$ экономит $A\,i/(1+i)$ в деньгах года, когда он должен был быть сделан. Значит, продолжать добычу стоит, пока годовой убыток от неё меньше этой суммы.

Есептеу мысалыУбыточный год, который выгоден

Бастапқы деректер (шартты)

Ликвидация: 12 млн долл. сразу после последнего года добычи
14-й год «хвоста» из примера об экономическом пределе: выручка после роялти не покрывает затраты: −0,62 млн долл.
Ставка дисконтирования: 10 %

Шешім

Отсрочка ликвидации на год экономит $12\cdot 0{,}1/1{,}1 = 1{,}09$ млн долл. — больше, чем убыток 14-го года (0,62 млн долл.).
NPV при добыче до конца 13-го года — 112,12 млн долл., до конца 14-го — 112,26 млн долл.: продолжение выгодно, хотя итоговый денежный поток без дисконтирования уменьшается с 236,6 до 236,0 млн долл.
На 15-м году убыток был бы уже 2,24 млн долл. — больше выигрыша от отсрочки; NPV снижается до 111,96 млн долл.

Жауап: С учётом стоимости денег промысел выгодно остановить на год позже простого экономического предела — после 14-го года.

Бұл нені білдіреді. Эффект невелик, но показывает, что решение об остановке — тоже инвестиционное: сравнивают два денежных потока, а не выручку с затратами одного года. На практике его ограничивают состояние скважин и объектов, сроки контракта и требования регулятора, а смета ликвидации со временем меняется. Данные примера условные.

В проекте из примеров затраты на ликвидацию налог не уменьшают: к этому времени у проекта нет дохода, из которого их можно было бы вычесть. В действующих режимах этот вопрос решают по-разному — разрешают зачесть убыток последних лет против налогов, уплаченных раньше, или требуют заранее, в годы добычи, отчислять деньги в ликвидационный фонд с вычетом этих отчислений из прибыли. В модели от этого зависит и сумма налога, и год, в котором деньги фактически уходят из проекта. Как заранее отложенные деньги на ликвидацию влияют на доходность проекта, показано в уроке о внутренней норме доходности.

Басқа тақырыптармен байланыс

Денежный поток проекта — статьи денежного потока, приростной принцип, период и момент потока.
Накопленный денежный поток и срок окупаемости — что показывает накопленный поток: потребность в финансировании и срок окупаемости.
Чистая приведённая стоимость (NPV) — главный показатель, который считают по готовому потоку.
Внутренняя норма доходности (IRR) — доходность проекта и влияние поздних затрат на ликвидацию.
Инфляция: номинальные и реальные деньги — постоянные цены и номинальные деньги в модели, эскалация цен и затрат.
Подсчёт запасов объёмным методом — геологические запасы, которые ограничивают профиль добычи.
Что такое гидродинамическая модель и зачем она нужна — откуда берётся профиль добычи по вариантам разработки.
Налогообложение нефтегазовых проектов — как устроены роялти, налоги на прибыль и раздел продукции.
Анализ чувствительности и сценарии — систематическая проверка модели на изменение допущений.
Удельные затраты на баррель — затраты на баррель как показатель проекта.

Өзіңізді тексеріңіз

1
Месторождение даёт на полке 30 тыс. барр./сут и работает без простоев. Какой объём попадёт в годовую модель?
1. А.10,95 млн барр.
2. Б.30 млн барр.
3. В.8,2 млн барр.
4. Г.1,095 млн барр.
Жауабын көрсету
Дұрыс жауап: А. 10,95 млн барр.
30 тыс. барр./сут за 365 суток — это 10 950 тыс. барр., то есть $30 \cdot 0{,}365 = 10{,}95$ млн барр. в год. Ответ «30 млн» путает суточный объём с годовым, а 1,095 млн теряет порядок при переходе от тысяч к миллионам. При коэффициенте использования времени 0,95 в модель попало бы 10,4 млн барр.
2
Цена на промысле 60 долл./барр., роялти 15 % выручки, переменные затраты 8 долл./барр., постоянные — 12 млн долл. в год. Найдите экономический предел и скажите, как он изменится при цене 40 долл./барр.
Жауабын көрсету
После роялти и переменных затрат с барреля остаётся $60\cdot 0{,}85 - 8 = 43$ долл., предел — $12/43 \approx 0{,}28$ млн барр. в год (около 760 барр./сут). При цене 40 долл.: $40\cdot 0{,}85 - 8 = 26$ долл., предел $12/26 \approx 0{,}46$ млн барр. в год. Добычу придётся остановить раньше, и часть нефти, выгодной при 60 долл., останется в пласте.
3
Какой из платежей государству повышает экономический предел добычи?
1. А.Оба одинаково
2. Б.Роялти с выручки
3. В.Налог на прибыль
4. Г.Ни один: предел зависит только от пласта
Жауабын көрсету
Дұрыс жауап: Б. Роялти с выручки
Роялти берут с каждого проданного барреля независимо от прибыли, поэтому оно уменьшает то, что остаётся на покрытие затрат, и добыча становится невыгодной при большем объёме. Налог на прибыль берёт долю положительной прибыли: год, выгодный до налога, остаётся выгодным и после него.
4
В модели цена на промысле уже уменьшена на транспорт (6 долл./барр.), а в эксплуатационных затратах есть строка «транспорт» с теми же 6 долл./барр. Что произойдёт с показателями проекта с добычей 12 млн барр.?
1. А.Ничего: суммы взаимно уничтожаются
2. Б.Изменится только налог
3. В.Денежный поток завышен на 72 млн долл.
4. Г.Денежный поток до налогов занижен на 72 млн долл.
Жауабын көрсету
Дұрыс жауап: Г. Денежный поток до налогов занижен на 72 млн долл.
Транспорт учтён дважды: один раз он уменьшил выручку, второй раз увеличил затраты. За проект это $6\cdot 12 = 72$ млн долл. до налогов; часть ошибки «возьмут на себя» роялти и налог на прибыль, но NPV всё равно будет заметно занижен. Транспорт показывают один раз и подписывают, где он учтён.
5
Почему налог на прибыль нельзя посчитать как ставку, умноженную на прибыль проекта за всю жизнь?
Жауабын көрсету
Потому что налог платят по годам, а вычеты приходят не тогда, когда сделаны затраты: капитальные затраты вычитаются через амортизацию в годы после пуска, убытки переносятся на будущее. От того, в какие годы платится налог, зависит NPV. Кроме того, часть вычетов может остаться неиспользованной — например, затраты на ликвидацию, когда дохода уже нет, — и тогда сумма налога за проект больше, чем ставка, умноженная на общую прибыль.
6
Цена нефти в модели снижена на 20 %, а итоговый денежный поток проекта уменьшился на 41 %. Нет ли в модели ошибки?
Жауабын көрсету
Скорее всего, нет. Выручка уменьшилась на 20 %, но затраты остались прежними, поэтому остаток — денежный поток — уменьшился сильнее. Часть потери взяли на себя роялти и налог на прибыль, но не всю. Чем ближе проект к безубыточности, тем сильнее его показатели реагируют на цену; в примере урока NPV при 10 % уменьшился на 57 %.

Жаңартылған: 2 октября 2026 г.